可轉債融資規模或超IPO!為何可轉債又成“香餑餑”

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  3月11日晚間,公告顯示200億元可轉債正式啟動,也就意味著,年內第三只銀行可轉債,就要來了!

  蘇銀轉債為今年城商行首單、上市銀行第三單轉債項目。前期已發行的、中信轉債均受到投資者熱捧,申購量屢創新高,其中400億元可轉債創出了A股迄今最火爆的申購紀錄, 網下有效申購倍數高達5497倍。

  可轉債行情爆發下,申購可轉債成為投資者的一項選擇,而且可轉債作為“門檻”最低的申購品種,也備受投資者喜愛——只要有股票賬戶,無市值無資金也可頂格申購。3月14日是蘇銀轉債申購日,申購代碼為110053,可頂格申購100萬元。

  

  相比今年IPO發行,可轉債發行規模顯然更勝一籌。數據顯示,在股市升溫及銀行補充資本需求的推動下,一季度還沒結束,境內可轉債發行規模已經達到約865億元人民幣,相當于去年全年發行規模的82%;同期,A股IPO的融資額還不到200億元。

  江蘇銀行200億可轉債啟動

  3月11日晚間,隨著江蘇銀行披露公開發行A股可轉換募集說明書和發行公告等文件,擬公開發行可轉債募集資金200億元正式啟動。蘇銀轉債是2019 年城商行首單、上市銀行第三單轉債項目。

  此前已發行的平銀轉債、中信轉債均受到投資者熱捧,其中中信銀行400億元可轉債創出了A股迄今最火爆的申購紀錄, 網下有效申購倍數高達5497倍。

  究其原因可能與當前銀行股整體估值偏低有一定關系,同時銀行轉債普遍債底扎實,轉債估值很難被進一步壓低,可用較高的安全邊際博取向上的彈性,配置性價比相對較高。

  公告顯示,蘇銀轉債主體和債項評級均為AAA,票面利率為第一年0.2%、第二年0.8%、第三年1.5%、第四年2.3%、第五年3.5%、第六年4.0%,到期贖回價格為111元(含最后一期利息),平均票面利率3.22%,YTM3.06%。相較前兩只銀行轉債,蘇銀轉債進一步改善了部分條款設置,平均票面利率、YTM水平更高,投資者的理論回報也相對更大。

  據不完全統計,截止2019年3月5日,共有9家銀行已公開發行可轉債共計1190億元。另有、江蘇銀行2家銀行的可轉債計劃于2018年12月27日獲證監會核準公開發行批復,核準規模共計800億元。 從已發行的9家銀行中,2家股份制銀行、中信銀行的發行規模分別為260億、300億和400億,僅1家城商行發行可轉債100億;而剩余5家農商行的發行規模均較小為25億左右。

  2019年可轉債融資額或將超越IPO

  據彭博的數據統計顯示,一季度還沒結束,境內可轉債發行規模已經達到約865億元。占去年全年發行規模的82%,相比同期A股IPO的融資額還不到200億元。

  據私募基金高熵資本董事長鄧浩日前表示,現在不管是監管層、投資人還是發行人,對可轉債都持積極的態度。因部分債券投資人不能買入股票,相比于IPO、定增等股權融資產品,可轉債投資者基數更大,供給擴容對股票二級市場沖擊更小。

  鄧浩認為,業為支持信貸增長及符合監管要求,普遍面臨較大的補充資本金壓力,由于銀行股在二級市場股價大面積低于凈資產,限于防止國有資產流失的規定,銀行很難直接發行普通股融資。而可轉債具有債券還本付息的保底收益,投資者樂于認購轉股價格高于二級市場股價的可轉債,博取超額收益,使銀行獲得了寶貴的融資渠道。

  數據顯示,2018年中國境內IPO和可轉債的融資額分別為1387億元以及1059億元人民幣,二者的差距已不大。從今年以來,上證指數上漲超過兩成,可轉債一級市場熱情高漲。平安銀行和中信銀行已經發行了合計660億元的可轉債,機構投資者的認購熱情也超乎想象。

  截止目前,A股上市銀行還有逾千億元可轉債待發行。除去2013年IPO暫停因素,今年中國可轉債融資規模很可能首次超過IPO。中國目前的可轉債存量余額約3800億元,

  可轉債基金表現亮眼

  然而,可轉債的火熱不只體現在銀行業,隨著A股行情的轉暖,可轉債基金業績同樣驚艷市場,70只可轉債基金年內平均收益超10%。

  數據顯示,截至3月5日,70只可轉債基金全部收獲正收益,今年以來平均收益率達11.53%。收益超10%的可轉債基金達40只,收益超20%的可轉債基金為8只,包括博時轉債增強A、華富可轉債、南方希元可轉債等。其中博時轉債增強A的收益最高,年內收益達22.81%。

  有基金投資人此前曾士向記者表示,2019年股票市場總體呈現中性偏樂觀,可轉債的估值很大程度跟隨股市上漲,向上有彈性。另一方面,2018年權益市場經歷普跌之后,轉債估值本身已經不高,而未來貨幣和信用逐步寬松的市場環境下,債市下跌的概率較低,轉債估值很難被進一步壓低,向下具有防御性。綜合來看,可轉債產品已進入可配置、值得關注的絕對收益區間。

  華商可轉債基金經理此前認為,而對于投資者來說,可轉債是“進可攻、退可守”的一類投資品種。可轉債其實可以看做債券%2B股票的看多期權,持有可轉債,股票上漲看多期權價格上漲,可以分享股票上漲的收益;若股票下跌,看多期權價值歸零,債券便可以要求到期兌付,意味著到期尚有100元的收益。一旦股市出現系統性風險或者個股跌幅較大,可轉債的下跌也有底。

  此外,以為不愿具名的華南地區的一家基金經理也曾表示,2019年可轉債市場應該存在投資機會。2018年經過權益市場下調,可轉債自身的估值總體雖不算很低,但YTM較高,處于歷史85%分位以上,安全墊尚可。如果作為配置型的機構、追求絕對收益,現在是較好配置時點;如果作為交易型的機構,也應該逐步加大倉位去參與。我們看好權益全年的正回報,可轉債的啟動應該會早于權益不應錯過。

  2018年四季度基金大幅加倉可轉債

  從最新公布的基金2018年四季報來看,四季度末可轉債的持倉市值達到459億元,環比提升4.24%,同比提升60.44%。2018年四季度轉債市場走出了一波持續性較強的反彈行情,可轉債占公募基金凈值比例有所提升。

  認為,去年四季度公募基金可轉債持倉市值提升的原因主要有四個:

  1)四季度轉債市場表現較好,且底部區間夯實,資金配置意愿提升;

  2)權益類投資者關注度提升,參與資金更加多元化;

  3)信用風險緩和,擇券空間打開;

  4)臨近年底,利用轉債向上彈性提升業績排名。

  

  具體來看,2018年四季度有可轉債持倉的基金數量為1321家,較三季度提高21.19%。截至2018年12月31日,轉債持倉市值排名前五的基金分別為易方達安心回報A(49.08億元)、東方紅配置精選A(25.79億元)、興全可轉債(17.67億元)、易方達穩健收益A(16.94億元)、興全合宜A(16.48億元)。

  從持有人分布來看,四季度社保、券商自營、券商資管轉債持倉占比均有提升。截至2018年12月31日,基金持有占全部持有人比例為17.91%,較三季度末相比下降0.65%,社保、券商自營、券商資管持有上證轉債占比分別為6.46%、5.01%、6.71%,較三季度末相比分別提升1.19%、0.37%、1.87%。可轉債持有比例前三位分別為一般法人(37.23%)、基金(17.91%)、保險(9.95%)。

  三大原因造就可轉債市場啟航

  表示,轉股溢價率衡量可轉債的股性,平價則代表可轉債的轉股價值。通常來說,股市上漲時轉股溢價率下降,平價上升,可轉債股性增強。由總體走勢來看,轉股溢價率與平價呈反方向變動。

  

  表示,可轉債又被稱為“膽小者的股票”,他本身類似一個由信用債及股票看漲期杈構成的組合,既具備穩健的債性,也具備潛在的股性。當前,隨著國內各類對沖政策的出臺,市場的流動性正在逐步改善,信用利差有望持續回落。這種環境下,對于轉債的債性就會提供不錯的環境。

  表示,本輪轉債市場上漲主要受三方面因素影響:

  一是正股推動。隨著部分上市公司逐漸披露2018年的業績預告,業績表現良好的公司在股價和轉債價格上均有所上漲;

  二是目前偏股型轉債的估值水平提升明顯。目前偏股型轉債的轉股溢價率為3.94%,處于歷史上44%分位數;

  三是年初以來,轉債市場流動性有所改善,流動性的改善在某種程度上也反映出投資者情緒的改善。

  表示,近期可轉債市場上漲,主要是資金風險偏好的提升。雖然轉債目前的安全邊際相對前期有所降低,短期內,資金風險偏好仍然會延續。從中長期看,作為資產配置,可轉債仍然有較強的配置價值。從正股+估值的框架出發,自下而上以基本面擇券的話,轉債的風險點反而不在估值。從波動率的角度出發,風險偏好還會在短期內持續,背后的邏輯仍然是交易量。

  興業證券指出,短期投資者可以從交易角度出發繼續關注較為強勢的、、、、等中小創品種。對于中長期投資者而言,轉債仍是配置資產,認可當前權益中期的底部位置,仍持有積極的轉債倉位。投資者選擇性價比較高的標的持有,輔以擇時即可:

  1)立足基本面的思路,選擇、、、、券商轉債等優質標的;

  2)立足攻守兼備的思路選擇久立轉債、(代表小銀行)、、/等;

  3)博弈潛在的行業輪回和結構性機會建立低價格、低溢價的標的池子,按照節奏輪動。從轉債自身定位出發,也是不錯選擇。

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